时节如流，岁回律转，2023年的债券牛市犹在眼前。去年上半年，人民银行及时调整货币政策稳增长，合理增加流动性供给，债牛基础由此巩固；去年下半年，伴随着“一揽子化债方案”等政策的出台，市场投资者对于城投债的安全性“信仰”得到再充值。“有形之手”缓释短期压力，“无形之手”强化城投债“金边”。Choice路演在11月重磅推出《每周债市速评》，特邀多位固收一线大咖聚焦全球债市，每周一刻钟为投资者进行债市复盘及展望。
12月8日召开的政治局会议新提“以进促稳、先立后破”，对债市宏观预期有一定扰动。申万宏源研究债券首席分析师金倩婧认为， 12月政治局会议定调积极，加之信贷疲软+通胀较弱，岁末年初依旧是重要的货币政策宽松窗口，降准的必要性优于降息，或将为债市带来新变化。
12月11—12日召开的中央经济工作会议要求“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，将货币政策中介目标的锚定方式进行了进一步的优化。光大证券固收首席分析师张旭分析，本次中央经济工作会议所提出的新的锚定方式将暗含于名义经济增速中的两个变量显性化，既使得货币政策的中介目标更加清晰，又增加了价格水平目标的指导性和权威性。
那么步入2024年，规模达150多万亿元的债券市场走势又将如何？
申万宏源研究债券首席分析师金倩婧认为：24年的不确定性主要集中在下半年，上半年积极财政政策和货币政策落地后，能否带来下半年内需回暖，或是决定下半年债市的关键因素。2024年美国经济增长大概率边际降温，但深度衰退概率相对较低。美债收益率波动中枢低于2023年，关注美联储降息与美国大选两个重要时点对美债利率走势的边际影响。
国元证券研究所总量研究负责人杨为敩认为：宽松的货币政策并不是2024年合适的博弈点，货币政策的目标可能会转向“控风险”，货币政策的可能方向是真正的中性，2024年降准次数可能多于两次。此外，2024年的经济目标政策带来的影响偏有限，政策的分界点在于经济周期，而不在于年底年初的目标调整。
中银证券固定收益首席分析师肖成哲认为：宏观层面，预计伴随M2增速回落和名义GDP增速上行，2024年上半年M2/GDP指标将回落。当金融向实体收敛，可以关注资金利率是否向政策利率收敛。债市策略上侧重长端配置，短端交易。相对波动的资金面和临近年末的时点，再加上长端定价比较合理，如果长端的利率在这个位置上继续上，配置的价值还是比较高的。
德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮认为：整体来看，10年国债利率在2024年的波动区间可能在2.4%-2.8%左右。一季度收益率曲线可能会维持偏平走势，主要在于存单利率还有可能出现反复，而全年曲线形态相对2023年会出现走陡。在债券思路方面，依然要保持增厚回报的择券思路。静态来看，当前国债在9-10Y左右的性价比较好：国开债在6-7Y，10Y附近的性价比较好，农发债在6-7Y，9-10Y左右的性价比较好：口行债在5Y，9-10Y左右的性价比较好。
光大证券首席固定收益分析师张旭认为：经济和融资影响货币政策，货币政策决定债券收益率。当前收益率曲线比较凸，可以静待财政资金的回流。下阶段央行可以通过MLF投放中期基础货币以压低收益率曲线中端。在部分准备金制度下，降准是信用派生过程所产生的内在需求，以1-2年的中期时间跨度来衡量，降准的幅度是不容易被人为节省的。
上海证券固定收益首席分析师张河生认为：长端主要的风险在于政策风险，因为中央经济工作会议是强调要以进促稳、先立后破，后续可能会出台一些超市场预期的稳增长的政策，给长端利率带来一定的扰动。从投资的角度而言，利率债的配置应该往短久期集中，因为短期性的利率均处于一个较高的历史分位数，配置性价比较高，但是不要去拉久期。城投债建议主要是配置集中在高成交，跟正常成交的省市，久期尽量选在两年以内。
中泰证券固定收益分析师肖雨认为： 24年债市的配置价值还是比较高的。最近不到一个月的时间，经济复苏的偏弱，政策发力相对比较温和的预期影响下，机构确实是有强配置的情绪驱动，所以导致行情演绎也比较快，收益曲线整体下行的节奏相对是比较快一些，但随着机构行为的明显分化在缺少进一步催化因素下，短期利率的交易价值确实出现下降，所以从当前收益率曲线来看，市场对于短期内降准降息已经有了较强的预期，所以无论1月降准降息是否如期落地，可能都会由于止盈盘释放带来一定的小幅调整压力。
万联证券首席宏观分析师于天旭认为：一季度需求偏弱的基本面延续，基本面修复斜率偏弱。2024年降准降息预期下，债市利率仍有进一步下行空间。利率债供给、财政宽松、资本新规等因素，可能阶段性带来债市波动关注短端阶段性机会，超长债仍居配置性价比，保持票息策略。
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以上嘉宾观点，仅代表直播之时嘉宾结合当时的市场行情作出的分析判断，随着市场行情等因素的变化，嘉宾观点会结合实际情况进行调整，市场有风险，入市需谨慎。
文章来源：东方财富Choice数据
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原标题：《每周债市速评》：紧扣债市脉搏 聆听投研强音
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